行業(yè)景氣持續(xù) LED業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)

文章來源:恒光電器

發(fā)布時(shí)間:2013-11-08

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 三安3季報(bào)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著提升。公司芯片業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)且盈利提高，布局LED應(yīng)用、光伏電站、功率半導(dǎo)體打開更大空間，未來將打造成基于半導(dǎo)體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘。維持目標(biāo)價(jià)28元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

　　3季報(bào)符合預(yù)期，照明產(chǎn)品，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著提升。三安3季報(bào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入26.3億，凈利潤7.6億，設(shè)計(jì)，同比分別增長(zhǎng)12%和14%，照明方案，EPS為0.53元。而扣非凈利潤增速由中報(bào)的33%大幅提升至60%。其中3季度單季收入略有下降主要是光伏收入大幅減少所致，單季營業(yè)利潤和凈利潤增速高達(dá)124%和48%。

　　芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。我們判斷三安3季度單季芯片收入7.5-8億元，環(huán)比增長(zhǎng)約10%。在行業(yè)景氣略有回檔的不利情況下，公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要依賴于產(chǎn)能及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。由于Q4廈門新購置機(jī)臺(tái)部分投產(chǎn)且行業(yè)景氣向好，預(yù)計(jì)芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)5-10%，LED射燈，全年共計(jì)26-28億元。明年產(chǎn)能至少增加50%，同時(shí)芯片國產(chǎn)化加速，LED照明工程，公司收入仍有較大彈性。

　　芯片盈利能力持續(xù)向好。3季度芯片毛利率環(huán)比略有提升，恒光電器，達(dá)23-25%。其原因主要包括：1)規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn)；2)中大功率比重提高，照明方案，避開了低毛利小功率市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)；3)行業(yè)需求靠照明拉動(dòng)，而中功率成為照明主流選擇，三安產(chǎn)品較為緊俏。預(yù)計(jì)明年行業(yè)供需平穩(wěn)，有利于三安盈利能力的持續(xù)提高。

　　路燈進(jìn)度符合預(yù)期，光伏電站業(yè)務(wù)盈利空間大。3季度路燈收入為1-1.5億元，LED天花燈，年初至今共4-4.5億，總體符合預(yù)期。CPV方面，LED照明企業(yè)，由于組件行業(yè)持續(xù)低迷，公司積極進(jìn)軍電站業(yè)務(wù)，恒光，組件轉(zhuǎn)為內(nèi)部供應(yīng)。電站凈利率達(dá)7-10%，且未來幾年國內(nèi)保持10-15GW的裝機(jī)量(造價(jià)8-10元/W)，LED球泡燈，恒光電器,照亮您的生活，將為公司帶來更大盈利空間。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”：三安不斷鞏固led芯片領(lǐng)導(dǎo)地位，CPV逐步向好，布局LED應(yīng)用和功率半導(dǎo)體打開更大空間，恒光電器,照亮您的生活，未來將打造成基于半導(dǎo)體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘。預(yù)估13/14年EPS為0.78/0.95元，恒光電器,照亮您的生活，扣非為0.63/0.82元。行業(yè)供需向好背景下，盈利向上趨勢(shì)明確，同時(shí)長(zhǎng)線邏輯清晰。未來3年?duì)I業(yè)利潤C(jī)AGR望達(dá)40-50%，維持目標(biāo)價(jià)28元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：路燈進(jìn)度影響短期業(yè)績(jī)，恒光，政府補(bǔ)貼不可持續(xù)。